Los tenedores de bonos de Venezuela se están preparando para la batalla después de un año inútil

Los papeles están en incumplimiento y no hay conversaciones de reestructuración

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Durante la mayor parte del año pasado, el mercado de deuda de Venezuela ha estado muerto. Los bonos están en incumplimiento y no hay conversaciones de reestructuración, casi ninguna negociación y poca acción de los acreedores más allá de quejas en privado.

Pero eso parece a punto de cambiar. En las últimas semanas, un grupo de inversionistas se unió para exigir el pago inmediato de las notas que tienen, otra cohorte contrató a una firma de abogados para revisar sus opciones y un acreedor independiente fue demandado en el tribunal federal de EEUU Su ímpetu para actuar parece provenir tanto de la fugaz paciencia como de la comprensión de que si no se mueven ahora, pueden quedarse atrás de otros acreedores de la línea para reclamar los activos venezolanos.

«Los tenedores de bonos se están preparando para una pelea», dijo Francisco Rodríguez, economista jefe de Torino Capital en Nueva York. «Habían estado bastante callados ante la expectativa de que surgiría algún tipo de negociación de reestructuración o que se produciría un cambio de régimen político en Venezuela. Parece que los tenedores de bonos han decidido que no tienen nada que ganar si continúan esperando ”.

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Pero eso parece a punto de cambiar. En las últimas semanas, un grupo de inversionistas se unió para exigir el pago inmediato de las notas que tienen, otra cohorte contrató a una firma de abogados para revisar sus opciones y un acreedor independiente fue demandado en el tribunal federal de EEUU Su ímpetu para actuar parece provenir tanto de la fugaz paciencia como de la comprensión de que si no se mueven ahora, pueden quedarse atrás de otros acreedores de la línea para reclamar los activos venezolanos.

«Los tenedores de bonos se están preparando para una pelea», dijo Francisco Rodríguez, economista jefe de Torino Capital en Nueva York. «Habían estado bastante callados ante la expectativa de que surgiría algún tipo de negociación de reestructuración o que se produciría un cambio de régimen político en Venezuela. Parece que los tenedores de bonos han decidido que no tienen nada que ganar si continúan esperando ”.

La deuda venezolana ha estado rondando los 25 centavos por dólar desde que el presidente Nicolás Maduro anunció en noviembre de 2017 que estaba suspendiendo los pagos y buscando conversaciones con los acreedores. Esas discusiones nunca tuvieron lugar, debido a las sanciones de EEUU Que dificultan el hacer negocios con el país, y en su mayor parte no sucedió mucho más a medida que se acumulaban los atrasos.

Ahora, la urgencia de actuar se ha incrementado luego de que ConocoPhillips, con sede en Houston, y la minera canadiense de oro Crystallex International Corp. lograron retener pagos por un total de $ 1 billón en Venezuela para satisfacer parcialmente las reclamaciones sobre los activos asignados. Si esas entidades podían recibir el pago, el pensamiento de los tenedores de bonos continúa, entonces los inversores de deuda deberían poder obtener una parte, informó la agencia Bloomberg.

El premio que los acreedores tienen en sus ojos es el activo más grande del país en los Estados Unidos, la compañía de refinación Citgo Holding Inc., que ha sido valuada en $ 11 mil millones. Es probable que los tenedores de bonos sin garantía se encuentren luchando con una larga lista de reclamantes. Además de tener que competir con empresas armadas con adjudicaciones de arbitraje internacional, los bonos de las compañías petroleras estatales con vencimiento en 2020 están respaldados explícitamente por una participación en la refinería, lo que otorga a los tenedores una fuerte reclamación sobre el activo

“Ya han demostrado que hay formas de obtener activos. Ese es el desencadenante «, dijo Cecely Hugh, asesora de inversiones en deuda de mercados emergentes en Aberdeen Standard Investments en Londres. “Si aceleras, vas a la corte y estás en una mejor posición que un acreedor sin una sentencia. Ahora que han comenzado, podrías ver más actividad el año que viene «.

Todo es un giro dramático para los inversionistas, que obtuvieron décadas de enormes rendimientos invirtiendo en deuda venezolana antes de que el gobierno socialista finalmente se quedara sin dinero para pagarlos en medio de un colapso económico, una escasez de dólares y el colapso de la industria petrolera. La hiperinflación se ha desatado, con un índice de precios de Bloomberg que indica que se está ejecutando a un ritmo anual superior al 200,000 por ciento.

Mientras tanto, los bonos apenas se mueven. La volatilidad histórica de 90 días de los bonos de Petróleos de Venezuela con vencimiento en 2020, la única que continúa pagando en un intento por mantener a Citgo, ha descendido a un 11 por ciento desde un máximo del 41 por ciento en noviembre pasado, según datos compilados por Bloomberg. . Llegó a su punto más bajo a mediados de julio.

Año muerto

La volatilidad en el bono PDVSA 2020 ha disminuido a medida que los impagos de Venezuela se acumulan.

Si bien Venezuela ha seguido pagando a los tenedores de bonos del 2020, «el gobierno solo está comprando tiempo», dijo Francisco Ghersi, director gerente del fondo de cobertura dedicado a Venezuela, Knossos Asset Management. «Es imposible mantenerse al día con ellos mucho más tiempo».

Las acciones legales agresivas de los tenedores de bonos también podrían obstaculizar las operaciones de PDVSA, escribió la analista de Eurasia Group Risa Grais-Targow la semana pasada. A principios de este año, Conoco obtuvo órdenes de embargo a través de los tribunales del Caribe, donde el sistema legal estaba relativamente dispuesto a los esfuerzos para incautar cargamentos petroleros venezolanos en buques y tanques de almacenamiento en toda la región. La orden causó grandes interrupciones en las exportaciones de petróleo de PDVSA y obligó a Venezuela a trabajar en un acuerdo con Conoco.

Maduro ha dicho que está en conversaciones con los tenedores de bonos y predijo este mes que se alcanzará un acuerdo el próximo año. «Estamos en medio de un exitoso proceso de renegociación», dijo a los periodistas en Caracas. «Esto va muy bien.»

En realidad, hay cero signos de tales discusiones. Ningún titular de bonos contactado por Bloomberg News ha participado en ninguna reunión de ningún tipo en los últimos meses. Y los analistas dicen que es probable que haya mucho más drama antes de que se resuelva algo.

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